雪视角 第87章 学市净率

市净率，简称PB。

市净率=公司总市值/公司净资产。

市净率=公司每股股价/每股净资产。

大家还记得我们前面说过的巴菲特的老师格雷厄姆么？他就特别喜欢市净率这个指标，只要公司股价跌破每股净资产，他就考虑去捡烟蒂了。

净资产就是所有者权益，净资产=总资产-总负债。

我们拿中国平安举例，仅是举例，不构成任何投资建议。

今日是2022年3月16日，中国平安的市净率是1.02，市盈率是6.65，市盈率6.65什么概念？意味着我们用现在的价格买进去，不到7年公司就能给我们赚回本，有些人觉得好久啊，居然还要7年，你们现在觉得久了？你们这么不看看你们原先无脑买进去的公司市盈率是多少，有没有一百多倍？

而市净率1.02什么意思？意思是如果中国平安现在就倒闭了，我们做为股东基本能拿回所有净资产，换句话说，我们基本可以平价买到中国平安现在扣除负债所剩的所有资产。

大家想想，保险公司最核心最值钱的资产是什么？

上雪直接告诉你们吧，是牌照，牌照在中国有多难拿大家应该都很清楚，按照目前的价格，我们买下中国平安的牌照几乎不用支付任何溢价。

对于那些因为牌照有行业护城河的公司，大家其实都可以用市净率去衡量，比如银行和保险。

市净率跟市盈率一样, 有自己的优势, 也有自己的缺陷。

市净率的数值一般比市盈率波动小，比较稳定, 因为公司的净资产如果如不是大规模的扩建厂房或者购买其他资产，一般数值变动幅度不大。

所以如果大家看到一家公司如果当年净资产没怎么变，但市净率却上蹿下跳，跟过山车一样, 基本说明价格的变化都是市场情绪左右的, 就那么一堆资产，今年卖1倍，明年卖10倍，你们想想不是情绪驱动是什么？

如果大家只看市净率, 基本上很难看出公司的业务会不会受周期的影响。

比如钢铁煤炭有色这样的行业, 本身有自己的盈利周期，甚至365天全年供应的猪肉也是有周期的，周期还很明显, 我们之所以称这些公司的股票为周期股，就是因为他们的盈利水平会随着行业本身的规律有高峰和低谷，但是市净率因为分子和分母都跟利润没关系，所以这个指标就不能反应周期。

大家可能会经常看到一家钢铁厂都亏死了，市净率也没怎么变。

当然了，按照历史数据，如果大家单单只用市净率选股，选那些市净率非常低的公司全买了, 拿几十年, 也可以妥妥的跑赢指数，过去80年的数据测来是年化超越指数2个点。

可能大家觉得少, 但注意了, 这是每年2个点，你们用复利公示自己算, 滚个80年, 看看这2个点能给你们带来多大的财富, 我不公布答案, 你们自己算，结果一定超乎你们想象。

上述例子说明什么？

说明了单一指标虽然有缺陷, 但是跟市盈率一样，只要组合分散, 只要拿的时间够久，只要我们买入价不是太贵，最后都能收获时间的玫瑰。

除了上述市净率的优点，这个指标最大的缺陷就是不反应公司的盈利能力。

也就是一头奶牛，我们光看它的肉啊，皮啊值多少钱，也不看我们每天养它它能给你产多少奶，这些奶卖出去能给我们创造多少收入。

有时候捡烟蒂会捡出BUG，比如巴菲特收购伯克希尔纺织厂就是他此生捡烟蒂捡出的大BUG, 他以为自己买一家跌破净资产的公司是稳赚不赔的生意，因为只要把纺织厂的厂房设备都卖了就可以回本, 结果市场上根本没人要买这些破铜烂铁……

就好比我们买了一头奶牛，由于价格低廉，我们认为把这奶牛的器官全部肢解了去市场上卖都一定可以赚钱, 谁知道当我们去到市场才傻了眼，因为满大街都是印度人……

所以大家捡烟蒂一定要小心，很多时候你以为一定能赚钱的东西, 只不过都是你的一厢情愿而已。

我们现在既然知道了市净率不能用来给那些超级奶牛估值，那么互联网巨头，包括科技创新型企业就都不能单看市净率，甚至可以完全不看，除去一些办公大楼，大家想想那些高科技公司有啥？几台电脑，几个帮工桌椅，没了……但人家在做的事情可能正在改变这个世界。

适合使用市净率的行业有：银行、保险、煤炭、有色、钢铁，化工，石油和基建。

与此同时市净率也比较适合用来给指数估值，不过大家要注意，中小创有关的指数就不适用了，原因刚才也说过了, 大家自己推导。

PB要和PE结合来看，最好大家给一家公司估值的时候两个数都瞄一眼, 主要是看这两个指标的变化趋势。

如果PE增长很快, 但是PB基本没怎么动, 说明啥？

大家动动脑筋告诉上雪，说明啥？

公司的净资产基本是比较稳定的，不稳定的是什么？

是盈利水平对吧？

PB如果稳定，意味着公司股价跟净资产至少同涨同跌，但是PE如果增加就意味着公司今年的E，也就是Earnings不及预期，注意哦，我说的是Earnings不及预期，不一定是数值变小，因为价格也在同时变的，只不过价格反应的是投资者预期，但是如果你这个PE相较PB涨了不少，说明利润没达到投资者预期的程度。

本来以为公司今年能给我们赚100元，所以我们才给公司估值500元，但结果公司今年才赚了80元，于是我们给公司估值的500元说明什么？

说明贵了。

市盈率越高，就越贵。

这个时候如果是个高度有效的市场，价格会自动调下来，但很可惜，我们的金融市场基本很难高度有效，甚至连美股市场都不能做到高度有效，所以估值指标在一段时间内，甚至在很长的一段时间内，都是有时间差的。

我们应该感谢这种时间差，正是因为有了这样的时间差，我们作为专业投资者才有足够的时间分析，才有足够多的机会赚钱。

我们总结一下这一章的内容：

1、市净率=公司总市值/公司净资产；市净率=公司每股股价/每股净资产。

2、市净率是数值相对市盈率可靠，因为资产负债表没有利润表那么好操控，一般重资产行业公司市净率会更稳定；

3、市净率指标无法看出公司业务随周期波动的特性；

4、市净率不反应公司的盈利能力，对于那些能持续为股东创造高回报和高现金流的公司，不适合用市净率估值，对于那些初创型科技公司，市净率也不适用；

5、适合使用市净率的行业包括，银行、保险、煤炭、有色、钢铁，化工，石油和基建。

6、市净率需要与其他估值指标结合来看。