投行之路 第120章 分析的逻辑

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“你们这个答的反馈里说，原材料占比明明就是逐期上升，但是柱上开关的毛利率变动分析那个地方，你们又说毛利率变化是因为原材料下降，这不是冲突么”一名委员道。s

所谓“答反馈”，是指投资银行业务人员在参加公司内核会之前，针对内核委员提出的书面问题，进行回答的一种工作流程。

简单来讲，就是内核会面试前的一轮笔试。

内核委员如果觉得拟申报的企业有什么问题，就会把问题清单列出来给项目组，项目组必须如实、清晰、准确地回答完所有问题，并以书面形式提交给内核委员。

只有当委员觉得“哎哟不错哦清晰哦回答到位哦”，才会帮项目组预约内核会。

所以，若项目组给出的答案内核委员看不懂，看不透，看不顺，就会被打回去重改，直到改到满意为止。

我们前文说过，越有经验、越专业的内核委员，给出的问题清单就越是有针对性，越是周全，越是百无一漏。

但对项目组而，“答反馈”是一件极为头痛的事情，因为提出问题容易，解决问题难。

而最不幸的是，每次“答反馈”都临近项目申报，都有时间限制，千钧一发，很多时候就像打网游冲上了敌方高地塔，万火齐发，一丝都不能懈怠的那种感觉。

内核委员甩出的几十个问题，往往涉及拟上市公司多个不同的业务部门。

首先，项目组要与各个部门负责人和经办人逐一对接，逐一核查，逐一刨根问底；

其次，项目组要搜寻市场上很多已经申报成功，但问题相似公司的案例，研究别人的情况是否可以作为同类参考；

再次，项目组很可能要补充走访，拿到充分的外部证据；

最后，项目组需要把所有的情况汇总起来，用行业答题术语，清晰准确地写成反馈报告，呈交个内核委员。

在东光高电这个项目答反馈的过程中，情况还算好一些，至少不用补充走访出差，但是那几天，蒋一帆前前后后接到来自企业高管、企业各部门领导、企业经办员工、曹平生、内核委员、胡延德等合计182个电话。

由此可见，在投资银行“答反馈”这种补充尽调、补充沟通以及补充分析的工作都同时进行时，一个项目的现场负责人有多忙。

所以最能让投行民工查缺补漏、提高专业水平、加班熬夜、腰酸背痛、练就毅力与耐力、考验爱情是否牢固的阶段，就是“答反馈”阶段。

蒋一帆进明和证券这几年，曾经亲眼目睹两个同事在“答反馈”的阶段与女朋友分手。

真实发生的两段场景如下

场景1

男的在废寝忘食答反馈，女朋友说她生日，必须出去吃饭、看电影和抓娃娃。

男的答反馈答忘了，迟到两小时，结果对方说没重视了，没爱了，没当初捧在手心里的感觉了，于是拜拜了。

场景2

男的在废寝忘食答反馈，女朋友说晚上是周杰伦演唱会，票是提前八个月从黄牛手上抢到的。

男的说答反馈实在抽不开时间，今晚必须答完否则就赶不上月底前最后一次内核会，赶不上内核会整个项目就得加期，等同于项目重做一次。

结果对方说“加期是什么鬼”

“答反馈是什么鬼”

“什么鬼还能比周杰伦，比整个青春重要”

于是结果可想而知，没两个月就拜拜了。

原因又是没重视了，没爱了，没当初捧在手心里的感觉了，连青春都没了，不拜拜就见鬼了。

当然，因为内核会前的反馈报告只有初审项目的内核委员看，内核委员也是人，有想的不彻底、不到位的地方，所以这就是为何答完反馈还要举行内核会的原因。

此时内核会有委员提出，东光高电项目组交上来的反馈报告，有矛盾之处。

矛盾的原因是原材料占比一会儿上升，一会儿又说减小，逻辑不清晰，无法解释产品毛利率变化。

主营业务收入主营业务成本主营业务收入x100。

很多人理解毛利率就是看公式，看公式的话，毛利率无非就是收入与成本的差值再除以收入。

但是我们从小到大学数学公式，目的不是为了机械地把公式读出来。

学公式的目的是帮助我们理解一些原本抽象的概念。

比如别人要我们解释为何一家企业的毛利率高，我们不能说“哦，因为这家企业营业收入高，营业成本低啊”

这是一种解释没错，但其实这等于没解释，因为我们这是**裸地用数据解释数据。

如果有人问我们“为什么你高考只考了320分啊”

我们不能回答“哦因为我语文多少分，数学多少分，理综多少分”

这当然是一种回答，只不过这就是用数据解释数据，根本不是别人想要的答案。

别人其实真正想问的是“你高考280分是因为你不认真学习么你是艺术生么你高中是不是早恋了你是不是家里很有钱要出国读书所以高考就裸考玩玩”

别笑。

非常多的投行专业人士，大牛行业研究员，大牛财务分析师，名片上的证书一箩筐一箩筐的，真正写分析报告的时候，大多数人全在用数据解释数据，好似一份研究报告数据足够多，足够让行外人眼花缭乱，就显得自己足够有水平而数据变化的真正原因你问他们，大部分人不一定能答得上来。

所以在毛利率这个问题上，我们要透过现象看本质。

从构成上看毛利是收入与成本的差，但实际上毛利率反映的是一个商品经过生产加工之后，转换“自身构成”以后，增值的那一部分。

换而之，增值的越多毛利自然就越多。

比如产品通过研发的差异性设计，对比竞争对手增加了一些功能，这时毛利也就增加了。

毛利率越高的公司，自身的优势自然就越强，否则别人不可能在成本的基础上提高溢价去买你的东西。

此时此刻，胡延德看着那份反馈，上面清楚的写着年、2014年，公司原材料占比分别为8576、8857以及9124，呈上升趋势。

“是这样的黄律师，他们总体的原材料占比确实是上升的，但是柱上开关，我们就看柱上开关这个产品，它的原材料占比确实是下降的。”

“为什么会下降”

“这个主要是公司为了提高产品质量与增强市场竞争力，公司提高了原材料采购标准，原来合作的一些厂商，自己技术没有进步，故的原材料已经不符合公司新标准了，所以就没再采购了。”

“黄律师我补充一下。”蒋一帆开口道“关于柱上开关的毛利率有所变化，一是因为原材料占比变化，二也是因为原材料的价格变化了，从而主营业务成本变化了；这种变化来自于两方面一方面是因为公司采取定制，批量采购一定程度上降低了原材料价格；另一方面，柱上开关的原材料随着原材料所属行业市场行情波动而变。”

“另外由于公司产品均为非标准化产品，报告期各年度原材料采购类型相差较大，故数据占比没有太大可比性。”王立松开口道。

就在王立松说到这里时，柴胡忽然感觉身边一股疾风扫过，这股疾风不知怎的有些凉。

柴胡扭头一看，是王暮雪。

她留给柴胡的，是一个冲向曹平生办公室的背影。

柴胡有些摸不着头脑，他不知道发生了什么，就连曹平生办公室门口座位上的吴双都一脸茫然。

只见王暮雪气势汹汹地破了门，从柴胡这个角度看去，王暮雪的半个身子仅仅只是被门框挡住了一秒，便退了出来。

“曹总呢”王暮雪朝吴双问道。

见王暮雪眼神中带者几丝杀气，吴双原本转动着乳白杯子里咖啡的动作停住了，她起身道“曹总在楼下十二部谈事情呢，你找他有事”

王暮雪闻直接就朝门外电梯口冲去，完全不顾一脸茫然的吴双和柴胡。

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