投行之路 第362章 前面无古人

当最后一个句号出现在7000字检讨书末尾时，柴胡双手用力一拍桌子，站起来就是一声大吼，这是他压抑了4个小时情绪的释放。

关于迟到早退的问题，柴胡能掰扯的名言警句全掰扯了一遍。

从众所周知的“没有规矩，不成方圆”，到“纪律面前人人平等”；从莎士比亚的“纪律是达到一切雄图的阶级”，到黑格尔的“秩序是自由的第一条件”……

这是柴胡有生以来第一次就如此枯燥的主题，硬写出了几千字心得体会。

最后升华主旨时，他还不忘引用华伦·巴菲特说过的一句话：如果你在小事没办法约束自己，你在大的事情也很可能不约束自己。

柴胡现在已经摸清了曹平生的套路，想让他不继续骂人，就得主动放大自身所犯的错误，将对方的台词以更高逼格的方式抢先说出。

但今日，检讨书还不是令柴胡最郁闷的事。

回想整个下午的天英控股尽调报告会，他感觉气氛与前面两场完全不同，问题更加棘手，矛盾更加突出，讨论更加白热化，因为所有简单的、大家还能想出靠谱解决方案的问题，已经被王暮雪和王萌萌讲完了。

柴胡全程都有种鸡腿肉被瓜分光，自己只能生啃骨头的感觉。

第一根难啃的骨头，就是经销问题。

所有中介机构和监管层都讨厌经销，但天英控股的经销商遍布全球，占比居然接近100%。

张剑枫道：“与经销商合作，我们的产品网可以铺得更开。”

销售总监蒋维熙道：“做外国生意跟做本国生意很不一样，你不带着外国人玩，人家就不跟你玩了。”

董事会秘书王志权道：“那可不，所谓一带一路，必须得带啊！不带哪有路？搞直销相当于我们跑去人家领土上赚钱，一杯羹都不分，就算不被当地政府封杀，也要被当地的商业组织和民间组织排挤，性命都有可能出问题，你们看看东南亚。”

柴胡才不过抛出了一个问题，天英控股的各大高管就已经你一言我一语地把整改的可能性堵死了。

他们的观点很清晰，也并没任何错误。

中国货销往世界各地，所到之处不能仅是想着自己赚钱，必须要带动当地经济，必须要拉动一部分当地人民富起来，增加当地政府税收，实现互利共赢的局面。

但直销模式下，无法实现这样的互利共赢，不利于合作双方经济的共同繁荣。

“100%经销模式过会的案例，之前有么？”

当财务总监陈星抛出这个问题后，各中介都沉默了，无声的气氛已经告诉了陈星答案：没有。

原本国内资本市场对经销体系公司的容忍度就很有限，一下子来一个比例接近100%的，前无古人。

柴胡作为主讲人不能让气氛一直尴尬下去，于是开口道：“前阵子有两家公司也存在经销情况，过会了。”

“他们占比多少?”董事长张剑枫立刻问道。

柴胡摸了摸鼻子，有些不好意思，“没超过30%。”

张剑枫听后再次陷入了沉默，他不可能为了满足国内监管层的要求，砍掉自己70%长期合作的海外经销商，这些经销渠道是他十年苦心经营的成果，就如一棵苍天大树的主干一样不可缺失。

“这个比例没办法。”心直口快的邓玲板着脸，“你们知道刚开始我们在当地找一家代理商有多难么？还要对方先付钱我们才发货，就是为了遵循这个行业的预付规矩，你们看看我们的现金流多好看，几十个亿的现金在账上，现在二级市场还剩多少公司强过我们的现金流？”

“邓老师，我们不是这个意思。”柴胡有些无所适从，他无奈于女人的发散思维，明明说的是经销比例太高以至于先前没有过会案例的问题，无端被她扯到现金流上。

“我知道你们什么意思。”邓玲接着道，“你们无非就是想让我们降低经销比例，让我们都做直销，全球各地开直营店，但这增加的成本不可估量，而且毫无弹性，市场随时都在变，有些国家今年形势好明年就打仗，销售网络如果没有弹性，我们没法做生意。”

柴胡听后刚想开口，却又被邓玲一个手势压了下去，“小伙子你先听我说，懂会计的，拎得清报表的，都知道我们天英控股是一家赚钱的公司，我们赚钱不靠外部融资，经营性现金流从头到尾都是正的，我认为那些发审委委员都不傻，三五千万造假还有可能，哪家企业会真金白银砸几十亿出来造假？”

邓玲这个观点柴胡知道是正确的，监管层担心经销体系无非就是担心货都囤积在经销商那儿，没有实现最终销售，从经销商处得来的钱都是通过资金循环“造”出来的。

但盈利规模越大，造假成本就越高，造假的可能性也就越低。

此时曹平生开了口：“假不假是一回事，一旦遇到经销，一个反馈问题就没法答。”此时所有人的目光都集中在曹平生身上。

只听他继续道：“之前过会的那些企业，我记得在招股书‘管理层讨论与分析’中，都得披露各报告期内经销商增减变动情况及增减原因、平均每个经销商的销售金额、成本及毛利的变化情况。你们这么多国家地区，一级经销商近百家，二级经销商三千多家，终端零售店更是一个确切的数字都没有，怎么回答这个问题？”

柴胡此刻立即接着曹平生的话道：“而且还要披露关于经销收入的真实性、经销客户与公司是否存在关联关系或其他利益约定、退换货及经销渠道最终销售的情况。我们所有中介也要详细核查，因为核查人员、核查时间、核查范围、核查手段以及核查结果都要在反馈意见回复中写明。”

柴胡这句话暗指工作量巨大，以天英控股目前的经销商数量以及地理分布，估计三方中介机构从今日起别的什么都不做，光为应对这一反馈问题就得外出取证大半年。

最关键是，很多海外市场他们并不熟，不知取回来的证据可信度有多高，国内监管层能否接受。

气氛再次陷入了尴尬的境地，柴胡本以为抛出的问题只要大家集思广益，最终都能解决，但这回似乎遇上了一个不可解决的困难。

按照过往成功案例，确实没有哪家公司与天英控股一样，经销比例接近100%。但若天英控股为了上市标准而硬砍经销商，无疑是自断经脉，把自身海外销售网络这一核心优势给砍没了。

当下进退维谷，怎么办？

难道这个项目不做了，撤场？

柴胡眸光忐忑地看向了曹平生。