雪视角 第18章 资产周转

本章接上回分析。

4、总资产周转率

作者认为：

“总资产周转率是衡量公司资产变现能力强弱的一个指标。

总资产周转率越高，公司的变现能力越强。

总资产周转率的高低不仅取决于分子（销售收入），还取决于分母（总资产）。

在做投资的时候，我会选那些总资产周转率超过100%的公司。”

上雪用大白话给大家解释一下总资产周转率。

我们给一家公司投资100万元的总资产，看看它一年内能用这100万给我们产生多少收入，如果公司给我们产生的收入是20万元，那么总资产周转率就是20%。

如果用这个指标衡量一下现在房产投资的总资产周转率，明显低得惊人。

我们花30万付首付买了一套100万的房子，很大概率前五年的总资产周转率都是0。

因为五年之内这套房子都不太可能被卖掉，那些买期房的人从付钱到交房都要等个两三年，再加上现在国家对于二手房交易的卖出冻结时间不断加长，使得房产投资变得越来越难变现，流动性极差。

如果大家买房是刚需，自己住的，那么趁早买，因为未来买房的资格会越收越紧，尤其是一二线城市，到时你想买都不一定有资格了。

但如果不是刚需，就别买了，资本市场上有的是比房产投资收益率更高，流动性更好的资产，我们所要做的就是提高自己的投资能力。

上雪认识的一些金融大V早就在前三年内把自己名下的投资性房产全都出售了，他们就是那些在市场还比较乐观的时候落袋为安的人。

总资产周转率这个指标对一些没学过财务的小伙伴来说总是很抽象，如果你记不住，你就想想上雪给的下面这个例子：

我花100万全款买了一套房子，总资产是100万，这套房子我买来了立刻出租，每个月租金是3000元，一年下来租金收入总和就是3.6万元，因此我的总资产周转率是3.6%。

在这个例子中，上雪给出的租金算是合理的市场价格，可能还虚高了，100万总价值的房子基本按3000元的价格是租不出去的，北上广深3000元租金的房子市场价都是三四百万以上。

大家算算就知道买个房子出租按照现在的租售比有多不划算，总资产周转率都告诉你了，最多3.6%，属于变现能力极差的资产。

上雪很感谢当年那些在大城市里买了房子然后租给我的房东，他们都是用自己的血汗钱在给上雪降低住房成本，他们每月还着几万块的房贷租给我才几千块，他们坐拥上千万账面资产穷得连星巴克都喝不起，这样的中国好房东在一线城市到处都是，大家能多薅羊毛就尽量薅，趁着现在还能薅。

我们说回总资产周转率，这个指标衡量的是一家公司的变现速度，似乎看起来挺重要，但对我们中小股东而言其实也没那么重要，反倒是企业管理层需要非常关注这个指标，因为如果公司变现能力不好，现金流就容易断。

这个指标分子是总收入，分母是总资产，收入其实不等于净利润，总资产也不等于所有者权益，我们作为二级市场投资人，更应该关注净利润和所有者权益，因为这两个指标才是跟我们直接相关的，也就是我们反复强调的ROE。

一家公司一年能赚的收入多，不代表它净利润就多。

比如一线城市某网红奶茶，一杯奶茶卖36元，但扣除了所有成本净利润只有2元，所以这家奶茶店就算卖出再多的奶茶，再能赚钱，赚的也都是辛苦钱，只要它上游原材料或者人工成本往上涨一点儿，它立刻就没钱赚。

对于这种薄利多销的良心高端奶茶店，上雪的支持方式就是多去买它家的奶茶，毕竟我花36元它也就只能赚2元，满满的都是感动，但当它的投资人还是算了，市场上有的是比它更能赚利润的公司。

此类奶茶店或许每年营业额很高，收入很高，总资产投入也不大，也就是总资产周转率很高，但赚钱能力上雪认为并不强，至少口袋里剩的钱少得可怜，所以如果我们根据总资产周转率这个指标去选企业，容易把那些赚辛苦钱的企业给选进来。

作者说他只投资那些总资产周转率超过100%的公司，也就是如果我们年初给某家公司投资100万，它年末赚回来的收入甚至还要大于100万。

啧啧啧，不得不说作者这要求真是高，因为他不仅要求一家公司能赚钱，还要求这家公司的赚钱速度必须非常快，因为总资产周转率其实衡量的是一种速度，就是企业的资产变现速度，总资产周转率越高，企业的变现速度就越快。

但是变现速度这么快的企业要么属于轻资产行业，要么就是只求收入不求利润处于快速扩张阶段的企业，比较像田径赛场上的短跑型选手，短期投资是可以的，但是如果大家想选千里马，这个指标就不要太在意。

不信上雪把之前我们选出来的千里马总资产周转率都拉出来遛遛，你们就知道如果筛选条件是大于100%（即大于1），这些千里马都会被淘汰。

2018至2020年：

贵州茅台的总资产周转率为0.52、0.52和0.49；

宁德时代的总资产周转率为0.48、0.52和0.39；

五粮液的总资产周转率为0.51、0.52和0.52；

腾讯控股的总资产周转率为0.43、0.40和0.36；

海康威视的总资产周转率为0.83、0.87和0.77；

药明康德的总资产周转率为0.55、0.50和0.44；

隆基股份的总资产周转率为0.61、0.66和0.74；

迈瑞医疗的总资产周转率为0.76、0.70和0.71；

泸州老窖的总资产周转率为0.62、0.61和0.52。

大家看到了么，没有一家公司的总资产周转率大于1，所以对于这个指标，大家看看就好，别低得离谱就行。

如果大家担心变现能力，我们的六维评价标准里面的经营性现金流（或者现金收入比）以及净资产收益率ROE已经帮我们把关了，把关的还都是与我们股东密切相关的指标，所以总资产周转率目前暂不纳入我们的选股指标当中。

关于总资产周转率的计算公式和官方解释如下，有兴趣的小伙伴可以自己学习：

总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额

总资产周转率=销售收入/总资产

总资产周转天数=365/总资产周转率（次）

公式中：

营业收入净额是减去销售折扣及折让等后的净额。

平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值，数值取自《资产负债表》

其计算公式为：

平均资产总额=（资产总额年初数 资产总额年末数）/2

后续论点见下章。

重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。