雪视角 第46章 失败并购

当我们发现公司管理者不称职，没有代表股东利益的时候，巴菲特的做法是让董事会定期对CEO进行评估，而且评估的时候CEO不能在场。

巴菲特说：“如果你们找到了一流的首席执行官，他不一定要是全球最好的，只要是一流的就可以。从某种程度上来说，通过让首席执行官向其他首席执行官们请教或者寻求董事会的建议，你可以把一个5分的首席执行官变成5.5分的。但依据我的经验，要把5分的变成8分的可就难了，你还不如把这个5分的开掉，让他去做其他事情，然后直接去物色一个8分的。”

优秀的CEO个人利益与股东利益发生冲突很常见。

比如CEO要求高薪水，但股东往往不想给CEO这么高的薪水；

比如CEO把公司当成自己的个人舞台秀，收购并购和参加大型会议都是个人作秀现场，很多打着战略规划的收购其实都很失败，往往这些收购并没有为股东赚到实际的利益。

上雪给大家举几个非常典型的，打着战略规划旗号进行的失败收购案。

2005年，阿里巴巴收购雅虎中国，希望利用雅虎的搜索技术为淘宝带来更大的流量。但实际上，雅虎的搜索技术不但没有为阿里带来收益，反而还每年向阿里要5000万美金的技术使用费，于是，2013年，雅虎中国停止运营。

2013年阿里收购天天动听，这个是当时在国内拥有2亿活跃用户的音乐播放类APP，2016年“天天动听”正式更名为“阿里星球”，同年10月1日起，天天动听停止服务，12月13日，阿里星球在新版软件更新中提到，将于近期全面停止音乐服务。

2014年，阿里收购豌豆荚，在那个苹果云服务在中国地区还不完善的时期、在那个许多人还用电脑下载apk导入手机的年代，豌豆荚是一个刚需型的手机助手，其收录的不重复应用与游戏超过100万，累计用户破千万，结果2016年被阿里并入移动事业群，从此销声匿迹。

2015年，阿里收购优酷土豆，当时优酷网和土豆网为中国排名第一、第二的视频网站，阿里把老大老二同时收入囊中被业界成为互联网第一并购案。结果收了之后各种人事调整对公司业务层面影响很大，以至于在影视剧版权争夺领域优酷土豆总是满人半拍，最终逐渐衰落。

当然，上雪并不是针对阿里，阿里也投资成功了很多案例，比如说众安、趣店、百世物流、药明康德，还有新能源的大佬宁德时代……

但是刚才那些失败的收购案例，真的是很可惜，完全是一手好牌打的稀巴烂的典型代表，这其中跟管理层的运营能力多多少少也脱不开关系。

只不过家大业大的阿里输得起这样的错误，毕竟阿里系公司还有蚂蚁金服、阿里云、菜鸟网络、口碑、饿了么、阿里音乐、钉钉、阿里体育等，对外投资的旷视科技，商汤科技，寒武纪、滴滴和小鹏汽车等至少20多个独角兽企业，阿里系的独角兽企业无论是总估值还是数量都是BAT中最高的，所以被阿里收购也不一定是坏事。

只不过，阿里的CEO肯定不是每次收购都为股东赚钱了，而且在每一次的收购案尘埃落定之前，势必多多少少会与董事会意见不一，与股东意见不一。

巴菲特认为，董事会要能站在股东的立场去思考问题，保持独立性，同时也要兼顾CEO的面子和情绪，更重要的是兼顾公司的长远发展，毕竟愚蠢收购往往会让股东们付出惨痛的代价。

在这里上雪要给大家提一个醒，不要总被市场上那些兼并收购的新闻带节奏，总觉得一家公司并购另一家公司一定对两家公司都是利好，现实根本不是这样。

收购的风险要远远大于收益，很多公司原本没问题，问题都是收购以后产生的，成功的收购案占比非常少，转换成二级市场投资学范畴也就是所谓的胜率，A公司收购B公司，1加1大于2的概率非常小，往往收购完成后给投资者留下的都是巨大的坑。

有些企业奄奄一息，不被收购就是等死，主动去求人家收购就是找死，不幸的是，很多时候找死比等死死得更快更很难看，但大多数投资者没意识到这一点。

所以上雪要强调，当我们看到什么资产重组，兼并收购，战略并购这种字眼的新闻时，我们要警惕，要保持理性，要客观分析，独立思考，谨慎行事。

以下是《巴菲特致股东的信》公司治理部分的其他干货汇总：

1、把分散的股东聚集到一起（开股东会做决策）始终是个问题，因为他们的目的和做事方式千差万别。

2、良好的公司治理对公司来说是非常重要的，特别是在公司处于转型期或者出现危机时。

3、我们之所以特别关注公司的治理规范，目的是帮助公司更好地应对可能发生的危机，而不是让公司在未来的五年里股价能够上涨，但目前大部分商学院研究的都是后者。

4、罗伯特·博森（RobertPozen）的研究也表明，对于大多数机构投资者来说，投入大量的时间和研究去找出问题然后解决问题是得不偿失的。

5、董事会的做事方式应该是公开透明的，而且要对自己做的事情做出合理的解释，这才是董事会的最佳运作之道。

6、如果股东们提出的建议是经过深思熟虑的，绝大多数董事会和高管团队都会表示欢迎，而且会本着为股东谋求最大利益的原则，谨慎地采取必要的行动。当董事会和管理层跟成熟的股东们携手合作时，每个人都会是赢家。

7、巴菲特：作为一名股东，我只关心董事会是否能做好两件事情。一是找到一名一流的经理人，二是在这名一流经理人自身的利益与股东的利益发生冲突时，能够以何种方式予以干涉。

应该有一种更好的机制，但我也不确定它是什么样的。不管怎样，都应该有一种更好的机制，让董事会能够站在股东的角度上做出一些重要的决策，因为有时候首席执行官的考量跟股东们的考量并不相同，即便这位首席执行官是一流的。这些考量可能是经济层面的，也可能是非经济层面的。

理想的机制应该是这样的：董事会能够做出独立判断，但在方式方法上又不会让首席执行官难看，不至于导致首席执行官被迫辞职或者在自己的团队面前丢脸。如果有人想聊聊这个话题，我很欢迎。

8、巴菲特：我想说很多愚蠢的收购都是以战略规划的名义完成的。如果一个董事会通过非常复杂的过程详细审阅了一份战略规划，我就会变得非常谨慎，因为很可能出现的情况是这样的：他们对这个规划投了支持票，然后管理层就去收购了，出现问题后，管理层就会跑回来说“可是我们是依据战略规划做的啊”。

9、巴菲特：我们可不是那么看自己的。我们会说我们试图买进的业务不仅要有出色的经济状况、要由诚实能干的人经营，而且价格也要公道。我们购买的股票非常有限，可以说我们的投资非常聚焦。但在我们的投资策略中，关系根本就不是主要考虑因素。

10、我们的投资金额通常比较大，因为我们有很多钱。我们购买的股票种类非常有限，这是我们要考虑的一个方面，而且我们会持有很长一段时间，所以我们也逐渐会认识公司里的人。