股运长虹 第199章 M联储再次“按兵不动”的影响

m联储再次“按兵不动”的影响

m联储再次“按兵不动”，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，这也是继9月会议之后，m联储连续第二次暂缓加息。受此影响美股本周五高开高收，三大指数集体收涨，均录得五连阳。10月非农就业数据强化了m联储加息周期可能结束的市场预期。美债收益率大跌，10年期国债收益率一度跌破4.5%。美元现货指数本周累计大跌近1.5%，创7月以来最大周跌幅。与此同时，英镑、人民币等非美货币兑美元汇率大反攻，离岸人民币隔夜盘中大涨400点，三周来首次涨破7.29。新兴市场反应尤为明显，本周新兴市场股票、货币均创出7月以来最好表现。

本轮加息周期是否就此结束？m联储12月13日举行的下一次议息会议，成了市场关注的焦点。数据显示，12月加息的隐含概率降至17.1%，低于本周二的28.8%和一周前的29.3%。沙漠雄鹰认为，在当前限制性利率水平下，核心通胀下行趋势已基本确认，加之m国当前经济的强势表现很难持续，明年经济增长动能将进一步减弱，m联储进一步加息空间相当有限，基本可以判定加息周期已趋于尾声。不过，考虑到美债利率上行对抑制总需求的实际效果有待观察、m国经济和就业市场韧性仍将在短期内持续，从尽快推动通胀率回归目标水平的角度看，不排除m联储在12月或明年2月再度加息一次的可能性。联储加息与否主要取决于金融条件、增长动能、通胀预期以及劳工市场。近期数据均不支持联储继续加息：8月以来FcI（m国金融条件）显着收紧，高盛FcI从8月1日至10月31日累计收紧127bp，降低了加息的必要性；10月m国ISm制造业pmI以及近期的高频数据显示m国经济处在降温的轨道上；通胀预期整体保持稳定；10月Adp新增非农就业仅11.3万人，不及预期，显示就业市场仍在降温。但是如果近期通胀大幅超预期，特别是核心通胀和通胀预期明显回升，m联储再加息的可能性或上升。

回顾m联储这一轮加息周期，可谓是相当激进。自去年3月以来，m联储以近40年来最快的速度连续提高了利率，最近一次加息是在7月，将联邦基金基准利率上调至5.25%-5.5%区间，为22年来的最高水平，累计加息幅度为525个基点。沙漠雄鹰认为，m联储加息周期结束有利于A股的企稳反弹，减缓外资流出的压力。不过，按照目前m联储的利率水平依然较高，未来m联储如果开始打开降息通道，将显着提升全球股市的风险偏好和估值水平。考虑到A股港股已经处于历史底部区域，结合估值上的优势，市场本身具备了一定的抗跌能力。在市场处于底部区域内，外部利空对市场的冲击压力正逐渐减弱，市场触底反弹需要一个诱因，m联储结束加息周期或者十年期美债收益率骤降等，人民币汇率贬值压力将减轻，那么港股和A股都会上涨，都可能会给A股港股市场营造出一个有利的外部环境。

短短三个交易日美债利率便由4.9%降至最低4.5%水平，降幅明显超出市场预期。即便当前基于m联储对长期通胀及利率的预期假设测算出明年10年期美债利率或维持在4%左右，然而，一旦m国降息周期开启，“短期实际利率”和“通胀预期”均可能面临明显下修，冲击美债利率突破4%关卡加速下行。届时，m国弱需求亦将驱动美债期限溢价趋于收窄，直到美债信用风险出现为止。综上，未来10年美债利率的下行空间或可能持续超出市场预期。A股、港股反弹稳了，甚至可能超预期迎来一波主升浪— —背后是10年期美债利率超预期加速下行，北向资金或趋势性、明显回流。其中，港股弹性更佳，应保持阶段性乐观。然而，中长期不看反转甚至偏向谨慎：一方面，明年海外流动性陷阱或打断反弹逻辑；另一方面，国内经济复苏趋势不明确，甚至或出现“二次探底”。

展望后市，积极因素累积延续，A股反弹预计仍将继续。1国内宏观政策预期向好，近期\/中\/央\/.金融工作会议定调偏积极，对市场有望形成内部偏好提振；2外围风险缓释，11月m联储议息会议维持利率水平不变，符合市场预期，美债利率快速回落，北向资金短期转为流入，叠加\/中\/m\/.关系有所改善，有助于外部风险偏好抑制的修复；3经济持续复苏向好不变；4货币政策预期延续宽松，11月降准可期，降息仍有可能。整体来看，政策预期向好，外围风险缓释，基本面复苏改善，预计后市A股反弹仍将持续。