雪视角 第37章 红利真相

本章接上回分析。

巴菲特跟格雷厄姆一起研究和工作了许久后，该开的窍都开了。

他有次发现了一个公共汽车公司，这个公司当时的股价跌破了净资产，股价反映出来的市值还不到公司银行里现金总额的一半。

大家能想像这种估值么？

就好比上雪现在银行卡里有100元，完全属于我自己的，但是市场上居然给我估值50元，这种极不合理的估值就是扯淡。

所以大家发现了么？

市场先生很多时候是很笨的，因为这个市场里95%的投资者都很笨，而且这些很笨的人还自以为很聪明，整天跟人性的弱点斗争，人性弱点太多了，根本都整不过来，所以市场上总是出现各种给我们捡漏的机会。

相信上雪，这种机会遍地都是，天天都有，多到我们都想吐，我们现在唯一要做的就是提升自己，让自己的能力足以随时看到这些那帮95%的傻子看不到的机会。

我们说回巴菲特。

巴菲特当时毫不犹豫就投资了那家被严重低估的公共汽车公司，他认为这根本就是白捡钱的游戏，扔进去5毛钱，出来1块钱，谁不做谁就傻了。

巴菲特其实就是上雪之前说的，确定性的投资机会我们一定要抓住，哪怕收益不是特别高，但只要是确定的，白捡钱的，为什么不捡呢？

我们在投资里其实有两个东西要权衡：一个是收益率，一个是胜率。

胜率不大，但收益很高的资产，我们在资产组合里是低配；

胜率一般，但收益不算高的资产，我们在资产组合里是均配；

胜率很大，但收益又很高的资产，我们在组合里要超配。

上雪写到这里，估计又有小伙伴跳出来说：怎么可能有胜率很大收益还很高的资产呢？

答案是：确实有，还很多，只要不是疯牛市场大后期（什么都很贵），其他时候这种资产多如牛毛。

对于一个没有经过投资思维系统训练的投资者，他们往往会认为高收益的事情一定伴随着高风险，这个理论确实适用于大多数像股市和债券这样的风险资产，尤其是债券。

但市场里也经常出现很多收益不错又几乎没风险的投资机会。

比如当初巴菲特投资中石油，他看到了当年中石油的高现金分红，他计算了下，买入后即便中石油的股价一块钱不涨，他也可以通过分红拿回所有本金，这就是个稳赚不赔的生意，如果谁十年前买了格力，效果也差不多，就算这十年来格力股票一块钱不涨，本金也全拿回来了。

本金安全，其实就是没有风险，这种没有风险又有收益的事情我们要跟巴菲特一样，重复去做。

此时又会有小伙伴跳出来说：“那我们就买那些分红高的公司不就好了？把那些分红高的全买了，不就可以稳赚不赔了？”

是的，你这个想法很好，你能想到的，市场上早就有人想到了。

有人把主板中小板那些现金股息高、分红稳定且具有一定规模和流动性的100只股票作为样本，编入了一个指数，这个指数就是大家耳熟能详的”中证红利”指数，这个指数的走势可以反应A股市场上那些高分红公司股价的状况。

上雪要告诉大家，A股里的公司其实愿意分红的并不多，只占三成不到，反正肯定没有美股多，这些愿意给股东分红的公司不提股价怎么样，首先人品就很好，知道赚了钱要回馈股东。

其次这些高股息红利的公司有一个最大的优势：它们的财报造假的可能性很小。

上雪在说现金流的时候应该给大家提过，什么样的公司需要业绩造假？

就是那种产品和服务销售遇到困难的，业绩如果真实反应就很难看的，也就是根本回不来钱的，只有回不来钱，才需要造假，如果本来就赚得盆满钵满，哪个公司老板会想着违法去造假。

愿意给股东分钱的公司都自己兜里有钱的，有钱才分红，如果没钱，没钱到都要去造假了，哪有钱给股东分红？

所以真金白银的分红可以体现一家公司良好的财务状况和内在价值。

因此中证红利这个指数是许多基金组合的最爱，因为里面都是实打实赚钱的公司，即便公司股价不涨，我们拿着分红也挺香。

看到这里大家应该明白了，中证红利其实就是一揽子股票的指数，这个指数里面的股票会动态调整，调到谁我们不清楚，因为谁分红高、稳定且盘子大，都会被自动纳入指数。

所以我们买红利，买的自然不是里面的股票，我们买的是一种策略，一种就图高股息回报和真枪实弹赚钱的公司的策略。

那么现在问题来了，这种策略是不是长期有效？

杰里米J.西格尔在《投资者的未来》一书中下了一个结论：高股息率股票具备长期投资价值。

西格尔在他的论证中将标普500指数成分股每年末按照股息率分为五组，分别计算下一年的收益，次年末重新分组，在考虑股利再投资的情况下（在派息日当天买入股票）。

1957-2003年间股息率前20%的高股息率组合年化收益率14.27%，远高于股息率后20%的低股息组合9.50%。

除了西格尔，温莎基金的投资组合经理约翰·聂夫实行的也是高股息投资策略。

约翰·聂夫31年间累计投资回报率近56倍，年平均收益率战胜市场收益率达3%以上，累计平均年复利回报率达13.7%，同期标普500指数收益为22.3倍。

约翰·聂夫的高股息投资策略具体内容是：低市盈率，即股票市盈率必须低于市场平均值40%至60%；具有较好的分红；具备一定的成长性，即股票最好拥有7%以上的增长率。

结论显示，股息高，且市值小的组合收益更好，但即便是市值大股息大的对照组，他的收益也远好于指数。

回到我们国内的中证红利，我们选择股息率高的公司组成一个基金，不择时，不人工干预，就是简单追踪，基金长期一定会大幅跑赢指数，年化收益率在10%-15%之间。

为什么会这样呢？

上雪研究了一下，发现今年业绩好的公司，一般都倾向于明年调高股息，所以如果今年周期股业绩好，明年这些公司大概率会出现在中证红利的持仓里，如果今年业绩不佳，那么明年中证红利又是价值型持仓，所以明年市场回撤的时候，它会少跌一点，但涨的时候也能够跟涨，再加上高股息的叠加，才造成了长期跑赢指数的效应。

说白了中证红利就是在周期和价值股之间来回切换，这个指数在周期股表现强的时候才能跑赢指数，所以作为左侧交易者，我们应该在周期表现不佳的时候去投资中证红利指数，越是周期股走强，就越要离它远一点。

这个策略被实践证明是有效的，而是时间越长就越有效，这也是为何大家如果之前去看一些基金大V的组合，中证红利基本上就成了个标配，因为持有这个指数不费脑，不要求什么投资水平，买进去撞死别动就行，只不过这个死要装得比较久，因为股息分红高的公司短期股价并不确定，所以短期内红利指数走势不一定能达到我们的预期。

达不到预期，又不能正确认识它究竟是个什么玩意儿，很多人就会拿不住。

资本市场里有很多是长跑型选手，既然人家擅长的是长跑，你就不能要求人家每一圈都跑在队伍前面，世界马拉松冠军肯定也不是田径100米男子组或者女子组冠军，对吧？

如果你有耐心，你就选长跑选手，一直长期看他比赛；如果你没有耐心，那就一直一直选短跑选手图个激烈刺激也没毛病，归根结底要选适合自己的，让自己心情舒畅的投资方式，如果一种投资方式让你很难受，那就说明不适合你。

中证红利最大回撤也有40%，就看你能不能接受这样一个跌幅，接受不了，整天去看盘，那你还是洗洗睡研究点别的吧。

但上雪也要跟大家明确一点，不要看不起类似的被动型基金，因为无论是中证红利，还是地波动指数，神奇公式，这些对于股票不做深入研究，但就是常年下来坚决严格遵循策略的基金，长期下来都可以打败指数，打败市场上绝大多数学霸基金经理各种骚操作管理的主动型基金。

大家看到这里可以思考下自己的偏好，如果都要拿冠军，究竟喜欢看长跑，还是看短跑？

如果战争最终都能胜利，究竟更擅长打惊险刺激的短期仗，还是喜欢打拼耐心和毅力的持久战？

这个思考大家一定要做，对于往后构建属于你们自己的投资思维体系至关重要。

如果你们思考了很久都没有答案，那有一个行而有效的方法，你就先去押注长跑选手，看他比赛，测测你究竟有耐心看多久，如果看了还不到一年就不看了，那你就老老实实看短跑吧。

后续论点见下章。

重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。